环比业绩预计下滑逾30% 券业夏日防风

市场对券业的“担忧”正在变成现实。

7月14日晚间，国元证券(000728.SZ)发布业绩快报，2008年上半年，公司经营业绩指标下滑50%以上。

上周末，首份券商半年报终于“亮相”。2008年1-6月，华安证券实现净利润1.71亿元，仅占2007年全年盈利的21.2%。

中国货币网披露的信息显示，上半年，华安证券实现代理买卖证券业务净收入4.46亿元，但投资收益亏损了1897.32万元，同时公允价值变动收益为负的1亿元。

更早些时候，宏源证券(000562.SZ)率先披露了2008年半年报预告，预计上半年净利润较上年同期下降幅度约为66％。

面对今年4月-6月，A股市场再次出现的新一轮下挫，缺乏多元化盈利结构的中国券商行业正在提前确认冬天的来临。

“如果说3个多月前大家还只是担忧的话，现在，风险已经切实摆在了我们面前。”7月14日，一家大型国有券商高层告诉本报记者，面对上市券商即将披露的半年报，投资者必须要有足够的心理准备。

“平均下滑30%以上”

宏源证券公告中就业绩大幅下降做出如下解释，由于2008年上半年证券市场持续低迷，作为公司主要利润来源的证券经纪业务和证券投资业务受影响较大。

宏源证券去年上半年的净利润为10.27亿元，每股收益为0.703元。按照今年上半年净利润较上年同期下降66%计算，宏源证券今年1-6月实现净利润将只有不到4亿元。

今年一季度，宏源证券已经实现了约3.04亿净利润。这就是说，今年4-6月，宏源证券仅实现盈利不到1个亿。

“作为一家中型券商，宏源证券的经营算是相对稳健。”上述大型国有券商高层指出，不过，同比下降幅度达到66%，还是超出了外界的预期。

按照上交所预先披露的时间表，宏源证券将于7月26日成为券商股中首先披露半年报的上市券商。

7月14日，国元证券发布的业绩快报显示，由于证券市场上半年出现大幅下跌，公司自营业务累计亏损1.4 亿元，较去年同期自营业务实现利润7.8亿元大幅下降。

中国货币网上披露的信息显示，在客户资金存款大幅减少的拖累下，华安证券总资产较今年年初减少了22.52亿元，缩水25.7%。

“由于4-6月以来，市场成交额持续萎缩，加上股价重心继续下移，股指期货、融资融券等创新业务迟迟不推出。”东海证券金融行业研究员陶正傲告诉本报记者，因此，券商二季度业绩即将出现大滑坡的现实早已被业内所预料。

作为首先披露业绩预告的上市券商，宏源证券、国元证券出现的业绩大幅下滑，只是券商行业整体陷入生存困境的“冰山一角”。

申银万国证券研究所的孙健近日撰写的证券业2008年中报业绩前瞻报告中明确指出，“二季度券商业绩环比下滑30%以上”。

“宏源和国元这样的上市券商都面临超过50%这样幅度的下跌，其他未上市中小券商的处境可见一斑。”陶正傲认为，面对最稳定的佣金收入都下挫30%以上，2008年，券商业绩将出现明显分化的趋势已经明显。

他认为，严重依赖经纪和自营业务的中小券商生存压力将进一步巨大，优质券商尽管同样面临下滑的趋势，但因为家底殷实，加上创新业务的随时可能推出的变化，龙头效应将逐步显现。

“风险”逐步确认

“四家重点公司(中信、海通、光大和广发)二季度业绩环比下降在34%-39%之间。”孙健撰写的报告指出，权证提前注销和4-6月份市场的糟糕表现是构成券商今年中期业绩压力的主要原因。

孙健指出，管理费用计提比例调控、交易性资产价值下降导致递延负债减少、潜在的金融资产减值损失计提等3个因素将可能使业绩偏离市场的既定的预期。

从细分业务看，孙健认为，自营业务成为拖累业绩的最大因素、此外经纪业务佣金收入也将同比出现33%左右的下降。

Wind资讯统计显示，今年上半年A股市场的成交额为16.49万亿元，同比下降了近30%，其中，6月份A股成交金额1.6万亿元，同比降幅更是达68.56%。

虽然今年4月下调了印花税，但从下调后的行情来看，成交量并没有出现大幅度的上升，几乎维持跟下调前持平的水平。

根据Wind的资讯统计，4-6月份，A股成交额仅为7.03万亿份，日均成交额还不到1200亿。与今年一季度日均1400亿左右的成交额相比，券商业绩下滑的风险可谓逐步得到确认。

陶正傲指出，成交量是经纪业务的业绩标杆，成交量的萎缩相应会导致券商经纪业务收入下滑。另外，由于熊市中行情萎靡，为吸引投资者券商开的佣金费率较低，所以实际经纪业务收入下滑得比成交量更快。

除经纪业务面临缩水，自营业务可能出现巨额亏损是外界预期券商今年一季度业绩将可能出现亏损的主要依据。

面对上半年大盘下挫48%，市场几乎没有投资者实现正收益的现实，券商自营早已不被认为是亏不亏损的问题。

本报记者注意到，去年不少券商股的自营投资业务收入占总收入的40%以上，比如国金证券的证券投资业务占41%，太平洋证券占了52%，国元证券占了41%。

过去两年，借助火爆的行情，自营盘是越大越好。一旦市场进入熊市，船大显然不好掉头。国元证券公布的业绩快报显示，今年一季度由于公司是将大部分自营股票列入交易性金融资产，其损失已计入一季度损益，故公司一季度仅实现净利润0.98亿元；面对证券市场的持续调整，二季度公司仍然坚持稳健经营的理念，进一步加强风险控制，不断改善经营管理，二季度公司实现净利润3.1亿元。目前，公司自营投资业务的风险已经充分释放。

陶正傲指出，随着市场的持续低迷，一旦有券商认赔杀跌，那亏损必然会如国元证券一样逐步将自营亏损的风险释放出来。

至于投行业务则是被大多数人士认为受市场影响较小的一个业务。但面对6月沪市停发新股的现实，投行业务也注定难免出现大幅萎缩的现实。

2008 年上半年，随着市场的持续下跌，市场IPO募资同比下滑50％。Wind资讯统计显示，2008年上半年各承销商完成IPO首发实现的总募集资金为 909.5479亿元，比去年同期锐减50%以上；其中沪市完成4宗IPO，融资总额为668亿元，而去年同期为12宗，IPO融资1411亿元。

“IPO 募集资金数额的减少一定会带来券商承销收入的锐减，更为重要的是，市场萎靡将会给定向增发、配股等其他投行业务的开展带来巨大的风险。”上述大型国有券商高层告诉本报记者，海通证券近期在浦东建设(600284.SH)定向增发项目上的巨额包销案说明，投行业务的风险正在加大。